原标题：金融壹账通的增长逻辑：高研发投入引爆新机遇 来源：大摩财经

金融科技巨头的进化

“一代人种下风，而下一代人将收获风暴。”——《金与铁》

对于一家强调科技属性的高新技术企业来说，研发的含金量有多少？一个简单的逻辑：研发对于科技企业来说，是最坚定的基石，也是基因的传承。缺乏研发力的科技企业或许可以凭借营销、红利风光一时，但无法成为引领行业进步的巨擘。

这也是为什么中国不乏卓越的消费科技公司，但为何整体上缺乏企业级市场的巨头的原因所在。前者借势中国的庞大人口和流量红利，爆发力惊人，而后者的雪道更为漫长，需要扎实的产业根基和客户案例、经年累月的研发投入，以及足够的耐心。

而中国领先的科技服务云平台金融壹账通走出了一个新的模式，为金融机构提供“科技+业务”双赋能。在其2019年12月在美股上市时，资本市场对其寄托了中国企业级市场将诞生一家金融科技巨头的期待。这家平安集团孵化的金融云独角兽，出身“名门”，成立仅四年就拥有超过三千家中国金融机构客户，是国内最大的金融科技云服务（Taas）服务平台。

但市场也不乏疑虑：过往并不乏亮眼的企业级独角兽，但少有经受得过时间长跑的考验者。究其原因，无外乎企业级市场的基本规律：从早期的钩子产品，到后期的高价值产品，中间存在客户接受度的巨大鸿沟。而其本质是需要投入巨资研发，大幅提升产品价值。

但金融壹账通最新的财报显示，坚持长期研发投入的策略正使其以高速增长跨越鸿沟。

亮眼财报

金融壹账通日前披露的2019年财报揭示了这种进化逻辑。

首先是研发的惊人占比。数据显示，金融壹账通一直保持着高额的研发投入。2018年壹账通研发费用为8.19亿元；而2019年为11.47亿元，同比大幅增长。

过去一年，金融壹账通验证了自身战略的正确：高研发投入带来了产品结构的优化，更多新产品服务和用户价值的提升进而带动优质客户增长，大幅提升金融壹账通的“赚钱能力”，而用户“规模效应”进一步推动费用下降，吸引更多的第三方客户加入进来。

金融壹账通的客户战略是“使用-深化-融合”三步走，通过一些基础产品服务广泛获取客户后，再交叉销售转换为“优质客户”。金融壹账通拥有超过3700家客户，大多数是采购一两项服务的初级客户，“优质客户”则平均购买三项服务。

数据显示，2019年，“优质客户”为金融壹账通贡献了13亿元收入，同比增长了51%，这主要得益于公司“优质客户”数量从2017年的40家、2018年的221家大幅增至2019年的473家。

优质客户的增多意味着客户群对金融壹账通更多产品服务的认可。数据显示，2019年金融壹账通平台处理的零售贷款服务达到912亿元，上涨128%；平台处理的中小企业贷款数额为391亿元，上涨295%；智能闪赔处理量从2018年120万件上涨至500万件，涨幅316%。

随着规模效应的形成，金融壹账通的赚钱能力也快速提升：毛利率从2018年的27.5％已上升到2019年的32.9％。业绩数据证明，这家金融科技独角兽在正确的轨道上正越走越坚定。

金融壹账通正在全力用高研发投入为未来铺路，除此之外，压缩成本是其过去一年的主旋律之一。财报数据显示，2019年金融壹账通包括营销在内的运营费用明显降低，其中市场费用占收入比已从2018年的31.3％下降到2019年的27.3％。

从更长的周期看，金融壹账通已经具备了更宽广的战略空间：基于规模效应带来的竞争实力，其未来可以用更多的研发投入、更领先的产品吸引更多用户，建立更高的竞争壁垒，构建企业级服务的良性循环。

此外，客户规模增长后，形成虹吸效应，吸引更多元化的客户加入到金融壹账通“一起赚钱”的体系中来。

数据显示，金融壹账通2019年营收达23.28亿元，同比上涨65%。其中，平安集团之外的第三方客户贡献收入10.34亿元。事实上，随着客户认可度的提升，第三方客户收入占比从2018年的35.38%抬升至2019年的44.42%，已超过平安集团占比（43%），成为金融壹账通最大的客户源。

以此来看，外界对金融壹账通是否过于依赖平安单一大客户的疑虑也顺势被解决。

长期战略

金融壹账通的产业互联网前辈同行已经验证了其路径的可行性和广阔前景。

脱离场景的技术是不可靠的，尤其是金融科技。产业互联网的核心恰恰在于场景，在于海量级业务、数据和场景的验证。正如同亚马逊的云服务和阿里云，均脱胎于巨头自身的业务需求，经过海量级业务的验证之后，再将庞大的基础设施能力提供给第三方客户，从而诞生企业级科技巨头。

金融壹账通能够顺利跨越进化鸿沟，先天的平安基因正是其成功的关键因素之一。平安集团作为国内最大的金融机构之一，业务体系融汇了金融全场景，积累了多维度的金融数据，这为其金融技术解决方案部门即金融壹账通的发展提供了天然契机。

从亚马逊、支付宝等云服务成功企业的经验来看，规模效应是云服务厂商发展过程中的核心逻辑。被平安加持的金融壹账通通过过去几年数十亿元的巨额研发投入，建立了庞大的基础设施和产品服务布局，在行业中遥遥领先。随着竞争壁垒的不断深入和增强，金融壹账通已经具备一家金融科技巨头的优秀能力。

更重要的是，中国金融机构的转型需求爆发为金融壹账通提供了最厚的雪道。

受宏观经济影响，国内金融机构正加速向零售化转型。零售业务与对公业务不同，现有的线下体系在零售时代成了成本拖累，因此，金融零售业务向线上数字化转型是必然选择。

金融数字化转型创造了巨大的需求。奥纬咨询的统计数据显示，中国金融机构在2018年投入1522亿用于科技开支，这一数字将以21.4%的年复合增长率膨胀，2023年将达到4008亿。

此背景下，具有强大技术实力的金融壹账通填补了这种需求的空白，其提供的科技产品数量已经超过50种。这对金融壹账通的技术能力也是一次极好的验证。

金融壹账通在资本市场也面临极大的窗口期。

近几年，To B企业服务上市公司日益受捧，美股市场中百亿美元市值的“小巨头”如Workday、Opentable等比比皆是，Oracle、Salesforce等公司市值高达5000亿美元以上，微软、亚马逊轮流跃居全球最大市值公司也得益于各自企业级云服务的高速增长。这对金融壹账通无疑是极大的利好。

除此之外，新一轮的机遇窗口正摆在金融壹账通面前。

机遇窗口

近年来，中国的金融科技行业进入了发展的最好时刻。最近突如其来的疫情，对金融壹账通更既是考验又是机遇。

2月24日，银保监会政策研究局一级巡视员叶燕斐在发布会上表示，疫情为金融机构更好地通过金融科技办理业务带来机遇。 叶燕斐同时表示，监管部门也要适应科技发展需要，使监管科技更加数字化、智能化，在某些方面要提高容忍度，适应科技金融发展的需要，鼓励金融科技更好地为客户服务。

这意味着，金融科技市场全面打开的风口期已经来临。根据叶燕斐的说法，金融机构要增强自身金融科技的硬实力，要增强研发投入，提升技术能力。小的金融机构可能自身缺乏研发投入，可以在分清权利和责任的前提下，与有公信力、有诚信的金融科技公司加强合作，提高金融科技应用能力，才能更好地开展线上业务。

机会总是留给有准备的人。以此来看，金融壹账通之前的研发和技术储备，可以借此机会大放异彩。其旗下的智能办公、智能销售、智能风控、智能客服和智能理赔等产品服务，在疫情期间为零售银行、投资、保险等金融机构提供了金融线上全流程的综合服务方案。

技术壁垒

金融壹账通的Taas模式是典型的To B科技企业，最大的特点在于客户更换供应商的成本高，那么如何增加客户粘性？唯一的路径是牺牲短期的利润，先期持续增加研发投入。这就是企业级科技企业科研投入占比高、投入大的原因。

只有先发制人建立壁垒，才能享受长期受益。

中国企业级科技企业之所以难以突破增长鸿沟，恰恰在于受困于财务和利润压力，难以坚持长期持续不断进行研发投入。某种意义上，敢于持续增加研发投入是中国科技企业最稀缺的品质之一。

不过，从净亏损占营收比看，金融壹账通已经开始享受研发投入带来的长期受益。2017年，净亏损占营收比104%，2018年下降至84%，2019年进一步下降至71%。

这也意味着，研发投入对于金融壹账通收入的贡献正在持续扩大。

但高研发投入带来的后果是，虽然已经成功登陆资本市场，金融壹账通还未盈利。但金融壹账通的亏损并非盲目，而是从更长期的角度，平衡了投入与产出的关系。

正如平安集团联席CEO陈心颖所言，金融壹账通50%的成本是放在新产品上，如果不做新产品的话马上可以盈利。但金融壹账通的商业模式决定了，这家平台级企业必须承受先亏损后赚钱的代价。

当前的投入是为了更长期的回报，从这个意义上讲，金融壹账通的想象空间才刚刚打开。